摘要：干散货海运市场是一个与全球经济、金融资本和外来力量等密切相关的市场。海运市场也是一个完全竞争的市场，有其自身的特征和运行规律。从海运市场的发展、宏观经济环境和海运市场供需等方面进行分析并结合市场技术分析手段，研究认为：从长远（5年以上）来看，干散货海运市场是一个震荡不断向上的市场；但从中短期（3年以内）来看，海运市场将会是震荡盘下低位整理的走势。

　　关键词：海运市场 运行规律 趋势　

　　一、海运市场回顾
　　从航运大周期来看， 1999~2003年是航运的低谷时期，2003年开始走出低谷进入了新一轮的航运大周期，这种大周期是与全球经济周期（全球经济自2002年开始持续6年保持较快增长。）相伴随的。这里我们主要以小周期来作为主要分析手段。
　　分析年度：每年的3月至次年的2月。
　　分析指标：因各航线的价格有所差异，若选用某一航线价格为分析指标，则具有片面性。因此我们选定有代表性的Average capesize 4TCs（4TC）（三大洋

二、 海运市场特点：
　　2007年以来全球干散货海运市场不断刷新历史高位，也不断呈现出跌宕起伏的变化，高位剧烈震荡幅度不断加大。通过两年多来的研究分析，认为海运市场具有以下几个特点，这些特点也是研究分析海运市场趋势的理论基础和出发点。
　　1、干散货海运市场的走势与全球经济密切相关。干散货航运业主要涉及铁矿石、煤炭、粮食等经济发展所必须的原材料、能源和基本民生需求，与全球经济和贸易形势密切相关。2000年以来，随着全球经济增长复苏，干散货贸易量呈现持续稳定增长态势。特别是2003年以来，在美国发动伊拉克战争的带动下，美国经济的快速增长，干散货海运市场也随之发生了积极的变化，在强烈的干散货海运需求下走出不断向上的市场行情。全球经济增长已出现明显放缓，但由于海运市场的滞后性（半年—1年）影响，从未来一段时间来看，干散货海运市场高度景气状态会发生改变。
　　2、海运市场与国际金融资本结合日益紧密。仅从FFA市场可见一斑，已不仅仅是一种对冲工近两年来FFA交易规模迅速膨胀，交易方发生了结构性变化，交易机构身份复杂，基金以及投资公司深入其中。据挪威海运衍生品交易所——IMAREX报道2007年，在IMAREX结算的干散货海运衍生品交易额高达80亿美元，比2006年全年交易额增长278%。另外，金融机构斥巨资参与造船市场，利用其资金优势，与船东和航运企业合作造船，从而使海运市场与国际金融资本结合越来越紧密。
　　3、海运市场会对外来力量呈现倍数放大效应。由于受干散货海运市场船泊存量不足，船泊制造周期较长和运力需求不均匀释放等制约，矿山、投机机构或矿商等在市场上集中拿船，就会造成市场运力紧张，在运价上则表现为急速上升，市场对外来力量的倍数放大效应异常明显。另外，干散货海运市场的暴涨暴跌，暴露出干散货海运市场非理性和不成熟的一面，也反映干散货海运市场的脆弱性。

　　三、宏观环境分析
　　1、国际经济环境分析
　　2008年以来，国际经济环境发生了重大变化：一是全球金融市场动荡，美国次贷危机继续蔓延，并愈演愈烈，使世界经济老大美国经济增长速度不断走低，使全球金融市场极不稳定，新兴市场国家金融风险加大。二是国际油价飞涨，屡创新高，至2008年7月11日止收报147美元/桶，比年初（89美元/桶）涨65%，比去年同期（69美元/桶）涨113%。三美元贬值，至2008年7月11日止收报1.6035EURUSD，比年初（1.4325 EURUSD）贬值12%，比去年同期（1.3371 EURUSD）贬值20%。四是在美元贬值和油价快速上涨的双重影响下，全球通货膨胀率不断走高，给全球经济带来严重挑战。
　　世界经济已明显放缓，部分西方国家经济已呈现出滞胀的经济状况，并有恶化之势；同时，世界经济下滑和全球通胀的矛盾增加了未来较长时期经济环境的不确定性，经济发展前景不容乐观。
　　2、国内经济环境分析
　　2008年上半年国内经济运行状态尽管好于预期，但从有关经济运行指标来看，下半年国内经济面临严峻考验。既想要经济增长快，又想抑制高通胀，这在理论上是很难做到的。在高通胀、高准备金率的经济环境下，只有先实现着陆，才能再实现经济快增长。因此，高通胀之后，迎来的将会是经济增长的放缓和较长时期的经济增长速度的相对低位运行。
　　（1）一致合成指数和先行指数
　　国家信息中心发布的《中国经济景气监测预警报告》显示，一致合成指数（综合反映宏观经济运行情况）已经连续7个月小幅回落；同时，先行指数（描述未来经济走势）继续下行，经济景气呈持续高位回落的态势，经济下行风险不断加大。
　　（2）CPI与GDP增长率

　　从CPI与GDP增长率图可以看出，1998年以来，CPI与GDP增长率大体保持平稳的运行态势，而1982-1998年两者的运行均是大起大落。同时，也观察到，1998年以来CPI一直在GDP增长率下方运行，并且不断地向GDP增长率靠拢，这预示着国民经济运行将进入一个重要的时期，若宏观调控能使经济实现软着陆，则国民经济将继续保持较好的增长和实现良好的运行。

图2：1982-2008年CPI与GDP增长率走势图


（3）“三驾马车”
　　从经济发展的“三驾马车”来看，今年6月实际净出口比去年同期下降10％，下降在增速，净出口明显放缓。信贷投放上， M2增速由上月的18.9％下降至17％；同时，由于汇率升值、劳动力成本提升和货币政策从紧等因素，固定投资增长已经减弱。由于较高的通胀和投资收益减少，居民收入预期下降，消费预期正在发生改变，而且消费对投资的制约作用正在加大。
　　（4）企业景气状态
　　2008年二季度我国企业景气指数为137.4，出现了较大幅度的回落，去年同期为146.0，表明中国企业运营压力增大。
　　以下几组数字同样说明现在中国经济面临极大挑战，经受严峻考验：
　　浙江：规模以上企业亏损的有1.07万家，亏损面达19.6%；该省经贸委认为， “目前企业遇到的困难之多和压力之大，是本轮经济增长周期以来最突出的”。
　　广东：近三成规模以上工业企业出现亏损，前5月规模以上工业企业亏损数量达11006家，增长12.7%，占全省工业企业的26.0%；同时企业亏损额增长49.3%，增幅同比提高25个百分点。
　　同时我们也观察到， 从7月份中央高层经济考察路线图可以看出，目前我国国民经济运行状况已引起了国家领导高层经的重视，甚至可以说是担忧，预计下半年会出台新政来以应对不断走坏的经济环境。但是，国民经济增长减缓的态势不会马上随之发生改变，国民经济增长的外部环境依然不会有明显的好转。
　　综合以上分析，我认为：全球经济增长遇阻，经济增长基础仍不见好转，并有继续走坏的趋势；中国经济增速已明显放缓，中国经济正在经受严峻考验，经济景气高位回落，经济下行（或者滞胀）风险加大。

　　四、海运供需分析
　　干散货海运市场是一个完全竞争的行业，没有形成国际铁矿石那样的垄断形态，海运价格更加单纯地受到市场供需的影响。

表1：2008年干散货海运供需状况预测表

以上表格数据反映，2008年干散货海运供需双方基本保持平衡。

　　1、海运需求
　　根据费恩莱斯的三大类干散货海运量和海运周转量统计数据，预测2008年和2009年铁矿石、煤炭和谷物三大类干散货的总海运贸易量分别达到19.1亿吨和20.4亿吨，2008~2009年平均增幅为6%~7%。
　　据克拉克森预测，2008年，包括大豆、化肥、食糖和稻米在内的农业干散货海运需求量为2.54亿吨，包括锰矿石、水泥和生铁在内的原材料矿产品的海运需求量3.4亿吨，钢材海运量为2.76亿吨，林产品海运量为1.77亿吨。预计2008年全球小宗干散货的海运需求增幅为2.5%。
　　即期运量将不断减少。2007年以来，很多大的航运公司不断地在高位进行COA操作，尤其是在2007年四季度高位锁定了相当数量的COA，如中远、TMT、NYK等，并将不断在2008年高位继续其操作，使COA数量不断扩大。另外大钢厂如宝钢、武钢等与大航运企业组建合营公司，减少即期操作。从而使COA锁定的干散货量不断增加，即期租船的运量将会不断减少。即期运量的减少将在一定程度上减缓海运市场的波动幅度。
　　2、运力供给仍然偏紧。
　　从2004年以来，干散货运力虽然逐年增加，但增幅不大。2007年比2006年增加6.2%，预计2008年运力增幅为3%，考虑到单壳油轮的改造和进坞数量减少，净运力增加将在5%左右，其中Capesize船的运力增长要大于其他船型。按2008年总运力466百万载重吨计算，每年可运货物30.8亿吨（年周转6.6）。 其中Capesize船和 Panamax可运16.2亿吨（年周转6.3）。从在建船泊订单来看，2009年后运力释放能力将会有显著提高，据不完全统计，2010年后 Capesize船运力将有50%以上的增长。

图3：各船型干散货运力图


　　但是，在目前海运供需能力基本平衡的状态下，由于海运需求很难呈现均匀释放，加之市场机构有为达其目的而蓄意囤船的故意，局部海域和某一时期运力紧张的矛盾依然会存在。因此，短期内海运市场重回40000美元/天以下已失去供需基础。

　　五、技术分析
　　从Capesize 4TC长线分析图看出，2002年—2008年7年间海运市场已经经历了两个海运周期，一个是2002年—2006年5月的，另一个是2006年至现在。
　　1、从较长期来看，后市将沿绕线性分析线震荡攀升，趋势向上。Capesize 4TC长线分析图已显示非常明显。从4TC年度均值（绝对值）走势和涨跌值（相对值）来看，趋势向上的特征也非常明显。

图4：4TC长线分析图

图5：4TC年度均值涨跌值线性分析图

图6：4TC年度均值线性分析图

　　2、从中期来看，后市将面临调整和相对低位（低位平衡区）整理的走势。主要基于以下分析，一是6阶线高处拐点已经形成，说明趋势已发生反转。从6阶分析线可以看得得清楚：第一个高处拐点在2004年5月，第二个高处拐点在2008年3月。二是4TC年度均值连续向上偏离线性分析线两年，且偏离值不断上升，市场在技术上有向线性分析线靠拢的内在要求。

图7：Capesize 4TC周线分析图

　　3、从短期来看，后市将向下寻求支撑。近期市场已处于50%点处（155350美元/天），在此点位，年线和半处线已处于胶结状态，市场上下震荡频率加剧，震幅度不断减少，60天均线将对市场构成较强阻力；随着市场各种因素信息的明朗，市场将进入高点（230818美元/天）以来的第二轮调整。

图8：4TC长线分析图